Почему заблокированные активы дешевеют? Простое объяснение Сталкиваюсь с вопросами клиентов: у меня есть заблокированные активы (ЗА) → захожу в приложение → вижу, что ЗА дешевеют → как такое возможно, если бумаги заблокированы и их цена не может меняться → к тому же на иностранной бирже активы не дешевеют, а растут → получается, что профучастник «хочет обнулить ЗА и тем самым решить проблему за счёт клиентов»? 🧑‍🎓 Давайте разберёмся. Предыстория Весной 2022 г. работа ПИФов, в структуре которых были иностранные активы, оказалась заблокированной. Управляющие компании (УК) потеряли возможность совершать сделки с ними из-за введенных ограничений и последующих санкций на НРД. В феврале 2023 г. ЦБ утвердил правила, по которым УК обязаны «освободить» ПИФы от замороженных активов к 01.09.2023 г. путём их выделения в ЗПИФы. Так появились ЗПИФы на ЗА. Любой ЗПИФ (неважно какие активы находятся «внутри») по закону должен периодически определять стоимость своих чистых активов (показатель СЧА). Не делать это фонд не может. Соответственно и фонды, состоящие только из ЗА, должны определять (и показывать пайщикам) сколько эти активы стоят в данный конкретный момент. И в чём проблема? Берём биржевую цену и считаем по ней, разве нет? Нет. ЗПИФ может определить стоимость актива по биржевой цене, если А) актив торгуется на бирже, и Б) этот актив можно на бирже продать. Кажется, что одно вытекает из другого. Но в случае с блокировкой это не так. Условный актив может торговаться на мировых площадках, но из-за санкций УК не может его продать по биржевой цене. Поэтому биржевая цена не годится для определения стоимости заблокированного внутри фонда актива. Из-за этого УК периодически проводят оценку активов с привлечением оценщиков. Последние оценивают стоимость активов с учётом понижающих коэффициентов (с дисконтом). Это и понятно: да, заблокированные активы имеют какую-то ценность (с этим никто не спорит), но из-за санкций эту ценность трудно превратить в деньги. Это сказывается на номинальной цене актива внутри фонда. Это же сказывается на стоимости актива, которую видят клиенты в своих приложениях. Где посмотреть эту оценку активов? На примере сайта Альфа-Капитал: главная страница → кликаем по «Весь сайт» (вверху) → выбираем «Раскрытие обязательной информации» → «Отчётность и документы по ЗПИФ» → Выбираем фонд (например, Еврооблигации) → видим СЧА на конец каждого месяца. Там же есть правила определения СЧА, где очень подробно изложено как именно определяется этот показатель. Там же есть раздел «Ежемесячная отчётность», где лежат справки о СЧА за каждый месяц. Можно скачать эту справку, пролистать вниз до «Расшифровки раздела 3» и увидеть каждый инструмент, его количество в фонде, стоимость и то, как это стоимость определена (спойлер – везде будет указано не цена на такой-то бирже на такое-то число, а «отчёт оценщика»). Там же есть раздел «Отчёты об оценке». В нём выложены отчёты. В каждом таком отчёте будет перечень всех активов во всех фондах Альфа-Капитал с заблокированными активами. В отчёте приводится расчёт справедливой стоимости по каждому активу с указанием дисконта, который применил оценщик. В последнем отчёте дисконт = 63,11%. Почему? Оценщик собрал данные о цене сделок по заблокированным бумагам и предложениях на внебиржевом рынке и рассчитал средний дисконт к биржевым котировкам на 15.03.2024 г. Получилось именно это число. В последующем из этих данных пересчитывается стоимость пая, которую вы видите в своих личных кабинетах. Означает ли это, что активы будут проданы именно по этой цене? Нет. Пример: сейчас идёт продажа (обмен) заблокированных активов по Указу № 844. И там, для целей реализации активов, оценка внутри фондов не учитывается. Минимальная цена продажи – это цена актива на иностранных биржах 22.03.2024 г., но рассчитанная в рублях по курсу ЦБ (по сути, рыночная цена на заранее определённое число). Таким образом оценка актива в фонде ≠ цене его реальной продажи с того же фонда. Полагаю, что аналогичным образом данный вопрос будет решаться и в будущем.