Мнение по Яндексу (когда конвертация, могут ли быть дивиденды?) Продолжаю комментировать важные новости российского рынка. Сейчас – про Яндекс. Повод – финансовые результаты компании за I квартал. Что имеем? Выручка выросла на 40% год к году. EBITDA год к году удвоилась. Рентабельность скорректированной EBITDA выросла с 11% до 16%. Сектор E-com + Райдтех (такси, каршеринг, самокаты) + Доставки от убытков порядка ₽11 млрд год назад перешёл в положительную зону (+ ₽2,8 млрд). Последнее важно, т.к. было далеко не очевидно. В общем, результаты – супер. Компания продолжает монетизировать свой рост и с точки зрения бизнеса у Яндекса всё замечательно. Но, пожалуй, главное, что сейчас заботит инвесторов – это предстоящий обмен расписок Yandex N.V. (MOEX: YNDX) на акции МКПАО «Яндекс» (MOEX: YDEX). Моё мнение – условия по обмену, включая коэффициенты, мы узнаем уже вот-вот (до конца мая). Консенсус состоит в том, что для инвесторов, у которых акции находятся в НРД, будет предложен обмен в пропорции 1:1. Что касается бумаг во внешнем периметре, то если их конвертация и будет происходить, то условия по ней могут быть хуже, чем в НРД. Не готов рвать на себе рубаху и другие предметы гардероба, чтобы доказать, что будет только так и не иначе, но лично я придерживаюсь именно такого мнения. Буду рад ошибиться. Вообще, идеальный сценарий — это обмен бумаг всем желающим во всех юрисдикциях в пропорции 1:1. Насколько мы окажемся далеки от этого идеального сценария – скоро узнаем. Ещё один интересный вопрос – это возможность выплаты компанией дивидендов. Да, Яндекс и после смены собственников в большей степени сконцентрирован на развитии, но это не означает принципиальную невозможность выплаты (тем более, есть недавний пример от Alphabet). Согласно отчётности, остаток денежных средств на счётах Яндекса на 31.03.2024 г. составляет ₽72,8 млрд. Если всё эту сумму пустить на выплату дивидендов (хотя – это практически невероятный сценарий), то доходность к текущей цене расписок Yandex N.V. на Мосбирже составит порядка 4,5%. При этом можно предположить, что по крайней мере часть новых мажоритарных акционеров Яндекса захотят получить дивиденды (чтобы частично «отбить» собственные расходы). Лично я считаю, что такие разговоры могут зайти уже к осени, но, даже если положительное решение будет принято, навряд ли на эти цели будут направлены существенные для компании денежные средства, т.к. в данный момент рост бизнеса продолжается, всё ещё существуют сегменты, куда компания может «зайти» или увеличить вложения, а это означает, что основной профит инвесторы по прежнему будут получать за счёт роста бизнеса компании. Вывод части прибыли на дивиденды, напротив, скорее можно оценить негативно, т.к. это будет косвенно указывать на снижение потенциала роста компании. А именно за этот потенциал российские инвесторы и ценят Яндекс.