Магнит: самые щедрые дивиденды в ритейле С момента нашего последнего обновления целевой цены Магнита прошло три месяца, и за это время бумаги выросли на 17%. Акции Магнита превысили наш предыдущий таргет (8 000 руб./акцию), поэтому мы решили пересмотреть нашу оценку справедливой стоимости акций с учетом следующих факторов. ➕ Магнит, скорее всего, покажет рост финансовых результатов за четвертый квартал 2023 года и первый квартал 2024-го. Ритейлер пока не представил отчетность за эти периоды. Однако мы ожидаем, что ускорение продовольственной инфляции до 7—8% г/г за последние шесть месяцев поддержит рост среднего чека ритейлера по аналогии с другими представителями отрасли, которые уже отчитались за четвертый квартал 2023-го и первый квартал 2024-го. Сдерживающим фактором роста выручки у Магнита может выступить продолжение тренда по стагнирующему или слабо негативному сопоставимому трафику, который ритейлер продемонстрировал по итогам третьего квартала 2023-го. ➕ Высокие ожидаемые дивиденды для сектора ритейла. В конце марта Магнит представил отчетность по РСБУ за 2023 год, которая показывает, что ритейлер перевел с дочерних структур на материнскую компанию около 97,6 млрд руб. Потенциально данная сумма уже может быть распределена в виде дивидендов между акционерами, что соответствует выплате в размере 958 руб./акцию. Исторически компания не всегда выплачивала в виде дивидендов всю сумму, которую переводила на материнский холдинг. Поэтому наши ожидания по итоговой выплате за 2023 год более скромные. Мы считаем, что ритейлер может выплатить дивиденды в размере около 790 руб./акцию, что может принести инвесторам около 9,5% дивидендной доходности к текущей цене. Кроме того, в случае возвращения к регулярным выплатам каждые полгода, по нашим оценкам, Магнит сможет направить на дивиденды еще 320 руб./акцию по итогам первого полугодия 2024-го. Это обеспечит инвесторам уже дивидендную доходность на уровне 13% на горизонте года. ➕ Эффект от выгодного выкупа акций у нерезидентов все еще не учтен в котировках бумаги. Напомним, что в прошлом году компания завершила выкуп 29,7% собственных акций у нерезидентов примерно по 2 215 руб./акцию (73% дисконта к текущей цене). Компания не делилась планами по дальнейшей судьбе выкупленных акций, однако существует несколько способов по возврату стоимости акционерам. Во-первых, Магнит может увеличить дивиденды на акцию даже без технического погашения бумаг, так как значительная часть выплат останется внутри компании. Во-вторых, компания может использовать данный пакет для оплаты интересных M&A-сделок, либо реализовать его на рынке в рамках SPO с небольшим дисконтом к текущей рыночной цене. Наконец, ритейлер может просто погасить эти акции, снизив общий размер уставного капитала. В этом случае бумаги могут вырасти еще на 30% на фоне снижения количества акций в обращении при неизменном размере чистой прибыли и дивидендов Магнита. Мы сохраняем идею на покупку акций Магнита и повышаем таргет для бумаг до 8 600 руб./акцию. Бумаги уже торгуются вблизи справедливого уровня, однако они все еще интересны из-за высокой потенциальной дивидендной доходности на уровне 13% на горизонте года. А в случае погашения казначейского пакета акций, выкупленных у нерезидентов по низкой цене, справедливая стоимость бумаг будет еще выше — около 11 200 руб./акцию. Полная доходность с учетом дивидендов на горизонте года — 17% и 48% соответственно. Александр Самуйлов, аналитик Тинькофф Инвестиций #россия #идея