🏁 Итоги недели: 13 – 17 мая
🔸 Индекс Мосбиржи вырос на 1,56% и составил 3502. Лидерами среди компаний, входящих в индекс, стали акции «Аэрофлота» (+14,5%), «Ростелекома» (+10,3%), ВК (+9,9%), акции АФК «Система» (+8,3%), банка «Санкт-Петербург» (+6,2%).
🔸 На этой неделе дивиденды рекомендовали «Сургутнефтегаз» (по обыкновенным акциям 0,85 руб./акц., по привилегированным акциям 12,29 руб./акц., за 2023 г.), «Россети Центр» (0,06621 руб./акц. за 2023 г.), «Левенгук» (0,9445 руб./акц.).
🔸 Дивидендные отсечки прошли «НоваБев» и «Акрон». На следующей неделе дивидендные отсечки пройдут «Группа Позитив», НЛМК и «Росбанк».
🔸 Банк России опубликовал предварительные данные по внешней торговле за апрель. В январе-апреле 2024 года профицит счета текущих операций увеличился до $31,7 млрд против $15,6 млрд в январе-апреле 2023 года – двукратный рост.
🔸 На неделе прошли распродажи в ОФЗ. Рост по кривой доходности составил 25-50 б.п. Минфин России отменил проведение регулярного аукциона ОФЗ, который должен был пройти в среду.
#ИтогиНедели
Финансы: Банк «Санкт-Петербург» опубликовал финансовые результаты за 1 квартал 2024 г.: рентабельность капитала 29%.
Чистая прибыль составила 13 млрд руб. (-11% г/г) на фоне нормализации торгового дохода, который сократился на 63% г/г. Рентабельность капитала составила 29%. Результат оказался существенно выше наших ожиданий за счет более высоких процентных доходов и более низких отчислений в резервы.
Основной вклад обеспечил чистый процентный доход, который вырос на 54% г/г до 17,2 млрд руб. на фоне высоких ставок.
Чистая процентная маржа достигла рекордного уровня 7,1% (+50 б.п. к/к, +160 б.п. г/г) благодаря высокой доле текущих счетов в пассивах (49% в 1к24).
Качество кредитного портфеля продолжило улучшаться в 1к24: доля проблемной задолженности составила 4,4% (-80 б.п к/к). Стоимость риска снизилась до 10 б.п.
Менеджмент поделился своими ожиданиями на 2024 год: ожидает ROE 20%+ при росте кредитного портфеля на 10%, стоимости риска 100 б.п. и расходы/доходы 31%, что, на наш взгляд, является взвешенными ожиданиями.
Сохраняем позитивный взгляд на акции БСПБ, видим потенциал пересмотра наших прогнозов вверх на этот год. Считаем, что высокий запас капитала (Н1.0 21,2% на 01.04.2024) будет способствовать выплате дивидендов два раза в год. По нашей оценке, дивиденд за 1п24 может составить 16,7 руб./акция, дивидендная доходность 5% (объявление ориентировочно в июле-августе 2024 г.). Ожидаемая дивдоходность на следующие 12 мес. 10%. Акции торгуются по мультипликаторам 4,4х P/E 24 и 0,8х P/B 24.
#финансы
#СветланаАсланова
🏁 Доброе утро! 17 мая
🔸 Розничные продажи в США и Китае снижаются тревожными темпами. Ранее на этой неделе мы сообщали о выходе розничных продаж США заметно хуже прогнозов. Сегодня утром Китай сообщил, что розничные продажи в апреле составили +2,3% в годовом исчислении против 3,1% г/г в марте. Потребители сокращают потребление товаров с длительным сроком службы: покупки автомобилей и бытовой техники резко падают. Другие категории, такие как одежда, косметика и ювелирные изделия, также демонстрируют отрицательную динамику продаж по сравнению с прошлым годом.
🔸 Позитивом стало то, что промышленная активность в Китае ускорилась и превысила консенсус-прогноз. Но инвестиции в основной капитал оказались ниже ожиданий, чему способствовал крайне низкий уровень инвестиций в жилье. Цены на новое жилье упали на 3,5% г/г, что является ускорением предыдущего темпа снижения.
🔸 Показатели жилищного строительства и промышленного производства в США, опубликованные вчера, также оказались ниже консенсуса. Но это не привело к дальнейшему снижению доходностей казначейских облигаций, которые за день выросли на 2 б.п. Несколько представителей ФРС США отметили, что еще слишком рано начинать снижение ставок.
🔸 В России вчера выросли компании с большой капитализацией - акции Татнефти, Алросы и Сбербанка. Акции большинства компаний средней капитализации снизились в цене.
☕️ Мысли с утра
Мы считаем, что у Китая есть временное окно в несколько месяцев, чтобы ввести в действие активные меры, которые остановят устойчивые негативные тенденции в строительном секторе, тянущие вниз остальную экономику. Обсуждаемый план – о покупке местными органами власти миллионов непроданных квартир – может быть эффективным, если реализовать его быстро и в больших масштабах.
Стоимость готовых и непроданных квартир составляет около $1,8 трлн, которые условно можно представить как 10 млн квартир средней площадью 90 кв. м и стоимостью в среднем $180 тыс. каждая. Если правительство сможет выкупить хотя бы 15% из них, это позволит профинансировать застройщиков, чтобы они могли завершить существующие проекты и стабилизировать настроения на рынке недвижимости. В противном случае Китай может впасть в затяжной спад, который может негативно повлиять на глобальный рост и цены на сырьевые товары.
#НочноеДежурство #МыслиСУтра
🏁 Итоги дня: 16 мая
🔸 «Магнит» опубликовал финансовые результаты по итогам 2023 г. Темпы роста остаются умеренными. Выручка компании выросла на 8% по итогам 2023 г. EBITDA ритейлера выросла на 3,5%, рентабельность составила 6,5% (-0,3 п.п г/г). Сохраняем нейтральный взгляд на бумагу. Подробнее.
🔸 «Софтлайн» представил финансовые результаты за 1 кв. 2024 г. Валовая прибыль выросла более чем в 3 раза г/г до 7,8 млрд руб., а скорр. EBITDA составила 1,8 млрд руб. против 170 млн в 1 кв. 2023 г. Рентабельность по скорр. EBITDA (от валовой прибыли) достигла 23% по сравнению с 7% годом ранее. На наш взгляд, текущая оценка «Софтлайна» на уровне 10х EV/EBITDA за 2024 г. справедливо отражает перспективы развития бизнеса. Подробнее.
🔸 «Ростелеком» опубликовал финансовую отчетность за 1 кв. 2024 г. Результаты в целом совпали с нашими ожиданиями по выручке и OIBDA, но оказались на 10% выше по чистой прибыли. Выручка выросла на 9% г/г до 174 млрд руб. OIBDA выросла на 4% г/г до 74 млрд руб. Мы продолжаем позитивно смотреть на акции Ростелеком на фоне новостей о возможном проведении IPO «РТК-ЦОД» и облачных сервисов. Подробнее.
🔸 «Совкомбанк» опубликовал финансовые результаты за 1 кв. 2024 г. Чистая прибыль составила 25 млрд руб. (+11% г/г), включая 10 млрд руб. дохода от приобретения «Хоум Банка». Чистая прибыль оказалась на 13% ниже наших ожиданий за счет более низкого чистого комиссионного дохода. Сохраняем позитивный взгляд на акции «Совкомбанка». Подробнее.
🔸 Совет директоров «Норникеля» 22 мая рассмотрит рекомендации по финальным дивидендам за 2023 г. Напомним, что по итогам 9 мес. 2023 г. компания уже выплатила 915,33 руб. на акцию. По нашим оценкам, выплаченный дивиденд составил ~80% FCF компании за 2023 г., что ограничивает потенциал выплат по итогам года. В феврале 2024 г. CFO «Норникеля» также отмечал, что FCF на дивиденды за 2023 г уже перекрыт промежуточными выплатами. Сохраняем негативный взгляд на бумаги компании.
🔸 Совет директоров «Русала» рекомендовал не выплачивать дивиденды за 2023 г., что соответствует нашим ожиданиям. Сохраняем позитивный взгляд на бумагу на фоне сильного спроса на алюминий со стороны Китая и растущих темпов производства возобновляемых источников энергии.
🔸 Первоначальные заявки по безработице в США за последнюю неделю упали с 232 тыс. до 222 тыс., — ухудшение заявок на прошлой неделе могло быть временным явлением. Оценка роста ВВП США во 2 кв. 2024 г. GDPNow от ФРБ Атланты после вчерашних слабых данных по розничным продажам США была пересмотрена вниз незначительно, с 3,8% до 3,6% годовых. Экономика США остается в перегретом состоянии, недавнее снижение инфляции может быть временным.
$GMKN $RUAL $MGNT $SOFL $RTKM $SVCB
#СольДня
Финансы: ТКС Холдинг опубликовал финансовую отчетность по МСФО за 1 квартал 2024 г. Менеджмент обозначил цели на 2024 г.
Чистая прибыль ТКС выросла на 37%г/г до 22,3 млрд руб. (+8% к/к), что оказалось выше консенсус-прогноза Интерфакса на 3%. Рентабельность капитала составила 31,7%.
Мы положительно оцениваем результаты ТКС в условиях давления на маржу и регуляторного ужесточения.
Основным драйвером стал рост чистого процентного дохода на 56% г/г на фоне соответствующего роста кредитного портфеля за вычетом резервов (+60% г/г).
Чистая процентная маржа, по оценке банка, уменьшилась на 0,9 п.п. г/г до 14,5% на фоне высоких ставок за счет сохраняющегося роста стоимости фондирования (+2,3 п.п. к/к), что совпадает с нашими ожиданиями.
Чистый комиссионный доход увеличился на 12% г/г благодаря росту клиентской базы и расширению линейки продуктов.
Стоимость риска, по оценке банка, увеличилась на 1,7 п.п. к/к до 7,6% на фоне сезонного роста стоимости риска беззалоговых кредитов.
Менеджмент предоставил прогноз на 2024 г. (без Росбанка), который предполагает рост чистой прибыли на 30% г/г, рост чистого процентного дохода более 40% г/г, стоимость риска менее 7% и клиентской базы на 20%.
В 3к24 менеджмент планирует закрыть сделку по интеграции Росбанка. Совет директоров предполагает, что оценка Росбанка может составить 0,9-1,1х P/B, финальная оценка будет объявлена позже.
После завершения сделки, в конце 2023г.-начале 2024г. менеджмент планирует представить обновленную стратегию развития Группы, включая новую дивидендную политику. При этом ТКС нацелен сохранить рентабельность капитала Группы выше 30%. Мы считаем это амбициозной целью. Впрочем, возможность увеличения LTV клиента и синергический эффект от слияния могут поддержать прибыль холдинга.
#финансы
#СветланаАсланова
HeadHunter опубликовал сильные результаты за I кв. 2024 г. Стремительный рост продолжается
Несмотря на высокую базу сравнения, выручка за квартал выросла на 55% г/г до 8,6 млрд руб. – на уровне наших ожиданий. В основе роста лежало увеличение числа платящих клиентов и объема потребляемых услуг в условиях высокой конкуренции за кандидатов, а также повышение тарифов.
Скорр. EBITDA увеличилась на 65% г/г до 5 млрд руб., а рентабельность — до 58% против 55% годом ранее на фоне более умеренного роста расходов на персонал. В то же время затраты на рекламу увеличились на 86% г/г из-за активного привлечения и расширения базы пользователей.
Скорр. чистая прибыль выросла более чем в два раза г/г до 5 млрд руб., а маржа достигла рекордного уровня - 58% (39% годом ранее). Чистая прибыль оказалась на 14% выше наших ожиданий из-за более низких налоговых выплат. В результате применения льготной ставки для ИТ-компаний эффективная налоговая ставка для компании снизилась до 2,5% в I кв. 2024 г. против 23,5% в I кв. 2023 г.
Позитивный эффект на чистую прибыль также оказало увеличение процентных доходов на фоне роста остатков денежных средств на балансе. В частности, на конец I кв. 2024 г. чистые денежные средства составили 24,9 млрд руб.
На наш взгляд, HeadHunter остается привлекательной историей роста в российском технологическом секторе. Сохраняющийся дефицит кадров на рынке труда в сочетании с повышением монетизации и развитием новых сервисов должен способствовать высоким темпам роста в среднесрочной перспективе.
По нашим оценкам, компания торгуется с привлекательным мультипликатором EV/EBITDA за 2024 г. на уровне 9,4х. В ближайшие месяцы позитивным катализатором может стать получение листинга МКАО «Хедхантер» на Московской бирже и предложение об обмене для акционеров в российском периметре. Напомним, что компания планирует завершить этот процесс в III кв. 2024 г.
#ВзглядНаКомпанию $HHRU
#ВладимирБеспалов #ПолинаПанина
Финансы: Совкомбанк опубликовал финансовые результаты за 1 квартал 2024г. по МСФО. Что дала покупка Хоум Банка и что ждать в этом году?
Чистая прибыль составила 25 млрд руб. (+11% г/г), включая 10 млрд руб. дохода от приобретения Хоум Банка.
Чистая прибыль оказалась на 13% ниже наших ожиданий за счет более низкого чистого комиссионного дохода (из-за разовых расходов на IPO) и более высоких отчислений в резервы.
Рентабельность капитала составила 35%, и мы позитивно смотрим на результаты банка, несмотря на давление на чистую процентную маржу и сезонные отчисления в резервы.
Розничный кредитный портфель вырос на 32% с начала года за счет приобретения Хоум Банка (20% портфеля) и органического роста залогового кредитования. Корпоративный портфель вырос на 7,6% с начала года.
По нашим расчетам, чистая процентная маржа снизилась до 5,5% (-100 б.п. г/г) из-за высокой стоимости фондирования и, частично, за счет того, что доходы Хоум Банка не учитывались в этом квартале.
Ожидания менеджмента на 2024 г. стали более консервативными с учетом возможности сохранения высокой ключевой ставки до конца 2024 г. Банк не рассчитывает, что его прибыль достигнет уровня 2023 г., что совпадает с нашими ожиданиями снижения прибыли на 7% г/г.
Банк рассматривает возможность оплаты полной стоимости Хоум Банка за счёт допэмиссии (ранее предполагалось оплатить 49% акций денежными средствами) из-за возможного давления на достаточность капитала. Это позволит использовать капитал для органического роста и сохранить выплату дивидендов на уровне 25-30%.
Сохраняем позитивный взгляд на акции Совкомбанка с фундаментальной точки зрения, учитывая органический рост, синергетический эффект от приобретения Хоум банка и потенциальные дальнейшие M&A. При этом отмечаем риск навеса акций после завершения моратория на продажу акций контролирующими акционерами после IPO с 1 июля 2024 г.
Компания МКАО «Совко Капитал Партнерс», владеющая акциями банка, намерена передать пакет из 5% акций в прямое владение для увеличения free-float, что, с нашей точки зрения, дает дополнительную уверенность в возможности включения акций Совкомбанка в индекс Мосбиржи до конца года. Акции торгуются по мультипликаторам 2024 года P/BV 1,2х и P/E 4,6х.
#финансы
#СветланаАсланова
Ростелеком опубликовал финансовые результаты за I кв. 2024 г. Что еще мы узнали?
Результаты за I кв. 2024 г. в целом совпали с нашими ожиданиями по выручке и OIBDA, но оказались на 10% выше по чистой прибыли.
В I кв. 2024 г. выручка выросла на 9% г/г до 174 млрд руб. Основными драйверами остаются мобильная связь (+15% г/г), цифровые сервисы (+14%) и видеосервисы (+19%). Выручка от оптовых услуг не изменилась, а доходы от услуг фиксированной телефонии продолжали снижаться.
OIBDA выросла на 4% г/г до 74 млрд руб. Маржа по OIBDA снизилась на 2 п. п. до 43%. Более умеренные темпы роста по сравнению с выручкой обусловлены возросшими расходами на персонал, связанными с активным развитием цифровых кластеров
Чистая прибыль снизилась на 28% г/г до 12,5 млрд руб. на фоне роста амортизационных отчислений, а также финансовых расходов из-за увеличения стоимости заимствования
В I кв. 2024 г. CAPEX вырос более чем в два раза в результате сдвига инвестиционных программ ближе к началу года. По итогам года компания ожидает умеренных темпов роста CAPEX
В I кв. 2024 г. показатель Чистый долг/OIBDA составил 2х.
Ростелеком подтвердил свои планы на проведение IPO «РТК-ЦОД» - центры обработки данных и облачные сервисы. Напомним, что, по данным агентства ИКС Консалтинг, Ростелеком является лидером российского рынка IaaS c долей 27%, а также лидером рынка коммерческих ЦОД по числу стойко-мест с долей 30%
О чем еще Ростелеком рассказал на звонке?
#ВзглядНаКомпанию $RTKM $RTKMP
#ВладимирБеспалов #ПолинаПанина
«Софтлайн» представил финансовые результаты за I кв. 2024 г. Чем вызваны такие высокие темпы роста?
Оборот вырос на 52% г/г до 21,5 млрд руб. за счет трехкратного роста продаж собственных решений. При этом более половины прироста было обеспечено консолидацией компаний, приобретенных преимущественно в II пол. 2023 г. (Bell Integrator, «Борлас», «АКБ Барьер» и другие). В результате доля собственных решений в обороте достигла 29% против 15% годом ранее.
Благодаря существенному расширению портфеля более маржинальных собственных продуктов валовая прибыль выросла более чем в 3 раза г/г до 7,8 млрд руб., а скорр. EBITDA составила 1,8 млрд руб. против 170 млн в I кв. 2023 г. Рентабельность по скорр. EBITDA (от валовой прибыли) достигла 23% по сравнению с 7% годом ранее.
Чистая прибыль с учетом корректировок на разовые доходы от финансовых вложений составила 111 млн руб. против убытка годом ранее.
Чистый долг составил 21 млрд руб., что предполагает соотношение чистый долг/скорр. EBITDA за последние 12 мес. на уровне 3,4х. В то же время на балансе компании оставались краткосрочные финансовые вложения на в объеме 7 млрд руб. Менеджмент ожидает, что эти вложения будут полностью реализованы до конца первого полугодия, а полученные средства будут направлены на финансирование будущих M&A сделок. В частности, компания изучает возможность приобретения локального интегратора в Индии.
Несмотря на хорошие темпы роста в первом квартале, менеджмент оставил без изменений ранее объявленный прогноз на 2024 г.: оборот составит не менее 110 млрд руб., валовая прибыль – не менее 30 млрд руб. и скорр. EBITDA - не менее 6 млрд руб. При этом компания не исключает, что по прохождении сезонно слабых второго и третьего кварталов, прогноз на текущий год может быть обновлен.
На наш взгляд, текущая оценка «Софтлайна» на уровне 10х EV/EBITDA за 2024 г. справедливо отражает перспективы развития бизнеса, поэтому в отсутствии краткосрочных катализаторов потенциал роста акций может быть ограничен.
#ВзглядНаКомпанию $SOFL
#ВладимирБеспалов #ПолинаПанина